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别再盯着美联储了 衰退风暴将最先袭击这里 这一货币的处境比昨夜的原油更危险!

当全世界的经济学家都在忙着预测美联储将何时降息以避免经济衰退时,很少有人注意到风波缠身的欧洲或是衰退风暴的首击之地......

如今,德国债券收益率已跌至历史低点,整个欧元区的通胀预期正在崩溃,再加上英国脱欧,意大利债务风波以及欧盟换届、欧洲央行行长更替等风险事件的影响,人们对经济衰退风暴将愈演愈烈的担忧日益升温。

前段时间避险情绪的大爆发引发了投资者对国债的哄抢,而其中欧洲债券的表现格外引人瞩目,不少债券在负收益率的泥潭里越跌越深。德国10年期国债收益率昨日跌至-0.18%,已相当逼近英国脱欧公投后创下的历史低点;西班牙和葡萄牙国债收益率甚至已经跌至创纪录低点。

更加不祥的是欧洲债券的收益率曲线也在进一步反转。5年期和6年期的国债收益率已经低于3个月期国债收益率。

其次,困扰着全球大部分发达国家的问题——低迷的通胀率在欧洲的表现更加肆意猖狂。欧元区已经多年未能实现其通胀目标,且其通胀预期还在继续下降。

欧洲央行行长德拉基在Jackson Hole会议表示,用以衡量中期通胀的新指标——5年/5年期互换利率今年已大幅下跌,证明了欧央行对抗低通胀举措的效果减弱。不少人担心这是欧洲经济即将滑入通缩泥潭的信号。

美国银行全球信贷主管拉尔夫·普鲁瑟(Ralf Preusser)表示,债券市场越来越担心,在其政策授权的约束下,欧洲央行无法再阻止市场下滑。

牛津大学教授理查德·沃纳(Richard Werner)表示,欧洲央行刺激经济的弹药有限,因此他们为采取激进措施制定了不可思议的高标准。这意味着,在正式被经济衰退袭击之前,欧洲央行甚至没有机会实施这些救市计划。

量化宽松这个词的创造者沃纳认为,欧洲央行在“日本化”的过程中创造了通缩。他认为,利率反映了经济活动,欧洲央行现在被困在自己用政策铸造囚笼里。与美联储不同,他们一直在以错误的方式实施量化宽松政策。

普鲁塞表示,日本过去20年的经验在欧洲政治上是不可持续的。如果让“日本化”成为经济结构的一部分,欧元区本身就会陷入困境。欧洲缺乏凝聚力,欧洲央行和各国央行的行动步调很难达成一致。

在未来几个月内,欧洲还将面临一系列关键时刻的到来,包括欧盟与意大利就预算计划摊牌,英国脱欧,欧盟最高领导人以及欧洲央行高层的变动等。欧洲未来几个月的形势可能变得更加危险。

普鲁塞尔表示,这一系列风险事项将引发市场对避险国债的进一步抢购,10年期国债收益率可能会被推低至负0.25%。欧洲央行正在失去对价格预期的控制,而价格预期是一个至关重要的心理杠杆。一旦市场的通缩思维根深蒂固,由此引发的消费模式将很难逆转,债务控制将变得更加困难。

关于最近处在风波中心的意大利,普鲁塞尔指出,名义GDP增速放缓将使意大利更难处理其债务危机,并因此会陷入进退两难的境地。一是服从欧盟的要求,在经济已经或接近衰退之际实施顺周期的紧缩。二是不顾欧盟当局的反对,继续推进预算计划,并受到债券市场的惩罚。

意大利副总理马泰奥·萨尔维尼(Matteo Salvini)核心圈子里的经济学家已经意识到了这一点。他们已经在制定一个计划:通过推出一种名为“微型机器人”(minibots)的并行流动性工具,向政府承包商支付薪酬,以摆脱困境。它将迅速演变为一种影子货币,这将迫使欧洲央行切断对意大利央行Target2的支持。

此外,意大利政府还面临着解散的风险。意大利副总理萨尔维尼表示,除非五星运动党同意减税计划,否则可能在未来三个月内解散意大利政府。

市场还担心,法德围绕欧盟委员会(European Commission)下任主席的口角,可能会对欧洲央行产生重大影响。这增加了德拉基被德国央行(Bundesbank)强硬派行长延斯·魏德曼(Jens Weidmann)取代的可能性。魏德曼并不热衷于为意大利银行提供流动性,他认为低利率对经济稳定性带来风险,并且会在中期内侵蚀银行和保险公司的商业模式。

四处求救无门的意大利或许真的会变成下一个希腊,而它给欧盟带来的危害绝对是有增无减。恐怕此时瑟瑟发抖的除了欧洲央行,也就是可怜的欧元了。